挚研宏微 |半个月实现市值翻倍的“妖股”全聚德惨遭停牌，只因推出了“酱酒”？

 全聚德跨界卖白酒，胜算有几何？

声誉百年的烤鸭界的无冕之王“全聚德”终于将自己熬成了“妖”，在停牌前的半个月内实现5年来的梦想：身价翻倍，实现5年内的新高，但这一次却不是因为卖“烤鸭”而是因为“卖酒”，全聚德真将在“卖酒”的赛道中逆风翻盘吗？

01百年成“妖”的全聚德

全聚德母公司中国全聚德（集团）股份有限公司，原为北京全聚德烤鸭股份有限公司，1993年由中国北京全聚德烤鸭集团联合中国宝安集团股份、北京能源投资（集团）、上海锦江国际酒店、中国华侨旅游侨汇服务总公司以及北京华北电力等作为发起人，并向社会法人和内部职工定向募集设立的股份有限公司，1994年6月16日登记挂牌，2007年11月20日本公司在深圳交易所正式挂牌上市。 

全聚德的历史可以追溯到 1864年，至今已跨越158年的历史，作为中华老字号，历经百年数代发展创新，菜肴集各大菜系之所长，以烤鸭为龙头，涵盖川、鲁、宫廷、京味等多个口味的全聚德菜系，曾多次登上国宴舞台，已成为北京传统文化的一个符号。

2004年，“仿膳”、“丰泽园”、“四川饭店”成为公司旗下品牌，2021年完成四品牌“一品一策一方案”，确立了各品牌的商业模式，盈利模式，运营模式，目前已形成以真空包装原味烤鸭、入味烤鸭等为代表的预包装产品，以鸭肉酥、蛋黄酥等为特色的即食休闲类产品以及日常主食等系列产品，并拥有的“全聚德挂炉烤鸭技艺”，“仿膳（清廷御膳）制作技艺”、“全聚德全鸭席制作技艺”、“丰泽园鲁菜制作技艺”被列入非物质文化遗产名录，甚至全聚德的北京前门烤鸭店门面也被公布为“北京市文物保护单位”。而和平门店的“全聚德展览馆”，被列为北京市爱国主义教育基地。

在北京、上海、杭州、长春等地拥有餐饮门店共计118家，目前已形成了以全聚德品牌为龙头，多品牌协同发展的态势，先后获得“中国十大文化品牌”、“中国餐饮十佳企业”、“中国最具竞争力的大企业集团”等荣誉。

在2022年的最后一个交易，老字号全聚德（002186.SZ）以22.92元/股，在12月最后半个月的交易日内（12月16日至去年12月30日），股票交易已累计出现异常波动4次，涨幅达到106.23%，股价创下近5年新高，市值突破70.42亿。

资本将这些归咎于全聚德开始卖酒的缘故，2022年12月中旬，全聚德推出两款53度500ml的定制酱香型白酒：“全聚德•1864”与“全聚德•传奇”，售价分别为828元与568元，目前在全聚德天猫旗舰店等线上平台及京内京外各家门店陆续开展销售。

此后，全聚德在去年12月14日起的13个交易日内，斩获7次涨停，全聚德区间累计涨幅高达106.23%，股价半月翻倍，系在后复权形式下，自2017年4月10日起，全聚德股票的最高价格，同期大盘跌幅为3.01%，远远跑赢大盘。

因此而涨，因此而停。

在大涨行情之后，全聚德(002186)成为2023年首家停牌核查企业，自披露核查公告后复牌。

02“借酒消愁”仅为炒作？

众所周知，全聚德近年来的经营状况并不乐观。

从公开资料我们可以查阅到，宋窖酒业成立于2010年04月29日，是贵州省2009年招商引资的项目，注册资金1000万元，目前占地39亩，生产开发有“宋窖坛酒”“宋窖30年”“鰼国故里”“宋窖10年”“袍哥”等系列酒。除白酒生产销售外，宋窖酒业还是一家集旅游、文化产业于一体的综合性企业。

选择这样的公司进行合作，或与全聚德近年来的业绩不佳相关，在疫情肆虐的三年前，百年企业全聚德的业绩增长乏力，已经出现了连续下滑，疫情三年，也未能独善其身，2020年疫情更是给了全聚德重重一击，年夜饭家宴的退订桌数超过4000家，为了减少损失只能在店门口卖菜，这一年，全聚德出现了上市14年以来的首次亏损。

财报显示，2020年全聚德实现营收7.83亿元，同比下降49.99%，归母净利润为亏损2.62亿元，同比大跌686%。2021年，全聚德营收同比增长21.0%至9.5亿元，但归母净利润仍为亏损1.6亿元。2022年前三季度亏损进一步加剧。2022年前三季度实现营收5.64亿元，同比减少22.31%；归母净利润为亏损约1.75亿元，同比下降162.08%，若在2023年不能得到好转，企业的生存将存在问题。

于是便借了酒风浇愁，如今跨行卖起酱香白酒。

据悉，全聚德推出的两款白酒，“全聚德•1864”与“全聚德•传奇”，都具有微黄透明、酱香突出、香气优雅、柔顺醇厚、口味独特、回味悠长、空杯留香持久等特点。1864因基酒和调味酒年份要长一点，对比传奇酱香酒酱香味更加突出，更醇厚，更饱满，陈香味更足。

在加工方式上，均采用的是委托加工方式，也是我们所理解的贴牌，真正的生产厂家是贵州省习水县土城镇宋池老窖酒业有限公司。

尽管全聚德因酒，股价疯狂上扬，迎来资本狂欢，但能让全聚德逆风翻盘吗？

理性考虑，关于老字号招牌，市值几何，或已有前车之鉴，比如全聚德前门店旁大栅栏31号原来是狗不理在北京最后一家直营门店也随着狗不理2020年从新三板摘牌后关闭，如今在天津之外已经没有任何门店。

而入主新赛道，卖起白酒，无疑是全聚德妄想趁着口碑及历年来积攒的客流，借白酒赛道的东风实现翻盘也未尝可知。据悉，全聚德的两款白酒刚刚上市销售，业务收入占比较小，未来是否能否为公司带来良好的业绩回报尚有较大的不确定性，股价的成长，依然摆脱不了炒作的嫌疑。

03 全聚德会在2023逆风翻盘吗？

2022年12月30日，全国疫情搜索指数较前日下降16.89%，复苏成为主旋律，在消费指数中，北京消费指数较上周同期上涨41.74%，排名全国第一，目前北京市商务局重点监测的百货、超市、专业专卖店、餐饮和电商等业态企业实现销售额35.3亿元，恢复至去年同期的83.8%，全市52个重点商圈客流量达1218.1万人次。

无疑，2023年是后疫情时代的元年。

对应到餐饮行业，随着堂食、宴会、跨省旅游等活动逐渐恢复，叠加年前聚餐增加等推动因素，餐饮市场活力得到明显释放，特别是元旦期间，由于各种出入限制措施取消，线下消费迎来复苏，多地全聚德餐厅再现排队盛况，“烟火气”升腾，客流量、销售额显著回升，餐饮业的强劲复苏，让大家对于2023年审慎乐观。

目前，整个餐饮产业链都在为连锁餐饮扩张做好相关储备，对应到全聚德，在新的战略指引下，全聚德开展了一系列的年轻化创新举措工作，包括推出升级项目“中华一绝”餐厅、以北京四合院聚落为灵感打造“空中四合院”、打造北京首家“宫囍”主题联名餐厅等，目前丰泽园推出的首家“新中式”直营店将于春节前正式营业，是丰泽园品牌在北京地区的第二家直营门店，这家店在装修风格上主打年轻时尚风，将传统中式风与现代流行元素相结合。

在食材和烹饪方法上，该店借鉴川菜、粤菜技法，并与鲁菜的理念相融合，形成了多品牌共同发展的品牌矩阵，希冀再现“京城第一楼”的辉煌。

此般操作无可厚非，因与投资者和管理层理念不同，绝大多数消费者对老字号的期待的底层逻辑其实是很单纯的，馋的只是全聚德楼里面，那香气四溢的“鸭子”，而全聚德若能在餐饮赛道专注深耕，推出小而精的连锁店，全力做单品、爆品“烤鸭”，从数字化、产能等方面提升供应能力和效率，以中国的消费体量，实现业绩回暖也不是不可能。